Российский рынок — это проект финансового блоггера, швейцарского журналиста и политического обозревателя из Цюриха. Следуйте за ним на X @runews
Финансовый ландшафт 2024 года представляет собой неоднозначную картину: потенциально бычий год для развивающихся рынков, поскольку Федеральная резервная система США рассматривает три снижения процентных ставок, однако потенциал этого омрачается высокой волатильностью. В этой обстановке неопределенности в центре внимания оказывается один неожиданный лидер: турецкие облигации.
Несмотря на недавнее рекордное отставание турецкой валюты по отношению к доллару, страна, похоже, готова к мягкой посадке, намекая на потенциальное восстановление рынка во второй половине года.
В то время как инфляционная борьба в Турции продолжается, реальные действия разворачиваются на рынке облигаций страны, который предлагает уникальное дисконтное золото для взыскательных инвесторов. Растет слух о восстановлении этого рынка в 2024 году.
Недавние корректировки денежно-кредитной политики центрального банка Турции вызвали новый интерес к турецким государственным облигациям. Ставки политики и ставки по местным депозитам были скорректированы таким образом, чтобы обеспечить положительные реальные ставки по сравнению с инфляционными ожиданиями. Центральный банк впечатляюще поднял учетную ставку с 8,5% до 40%, отражая приверженность устойчивому положительному состоянию реальных ставок.
Турецкая лира продолжает падать: 10 лет назад за один доллар можно было получить чуть больше 2; сейчас один доллар стоит более 28…🇹🇷 Турецкая лира за доллар США 1 января 2020 г.: 5,9 1 января 2021 г.: 7,4 1 января 2022 г.: 13,1 Сейчас: 29,2 pic.twitter.com/cFkmlMOOcq
— Российский рынок (@runews) 10 января 2024 г.
Несмотря на значительные потребности Турции в бюджетном финансировании, здоровый баланс денежных средств в казначействе страны и улучшение финансовых показателей снижают риски избыточного предложения. Прогнозы указывают на потенциальный приток инвестиций в размере почти 75 миллиардов долларов, если Türkiye постепенно вернется к историческим средним показателям владения. Этот оптимистичный прогноз согласуется с позитивными ожиданиями министра финансов Мехмета Симсека, предполагая, что внутренние суверенные облигации Турции, вероятно, станут привлекательными для инвестиций в 2024 году.
В сфере облигаций развивающихся рынков, номинированных в местной валюте, облигации, номинированные в турецких лирах, часто недооцененные, готовы к развороту и могут стать основной инвестицией в следующем году.
Следует отметить, что инфляционное давление, высокие объемы выпуска и ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики на дополнительные 500 базисных пунктов могут привести к дальнейшей волатильности турецких облигаций.
Однако недавние действия центрального банка Турции подчеркивают его приверженность решению экономических проблем, вызывая положительную реакцию со стороны международных инвесторов, осторожно возвращающихся на внутренний рынок облигаций страны. Радикальные экономические реформы и рост доходности привлекли около $860 млн в государственные облигации, номинированные в лирах. Этот возобновленный интерес последовал за пересмотром экономической политики, начатым после переизбрания президента Реджепа Тайипа Эрдогана в мае. Центральный банк, возглавляемый бывшим банкиром Goldman Sachs Хафизе Гайе Эрканом, с июня шесть раз повышал процентные ставки, достигнув ключевой ставки в 40%. Это направлено на сдерживание инфляции, которая превысила 60%. Этот сдвиг привел к падению цен на облигации Турции, номинированные в местной валюте, но теперь, когда доходность соответствует ожидаемому уровню роста цен, у инвесторов могут возникнуть новые возможности.
В начале 2024 года рынки долгового капитала Турции демонстрируют заметное восстановление, в отличие от осторожной позиции международных инвесторов шесть месяцев назад. Рост интереса побуждает турецких заемщиков на суверенных и корпоративных рынках ускорить выпуск облигаций. Примером этого вновь обретенного энтузиазма стал успешный пятилетний сукук на сумму 2,5 миллиарда долларов, выпущенный 7 ноября, спрос на который превысил 7 миллиардов долларов, что в три раза превысило сумму выпуска. По мере того, как высококвалифицированные управляющие активами и инвесторы, придерживающиеся стратегии «купи-и-держи», возобновляют взаимодействие, возникает вопрос: как долго сможет сохраняться эта положительная динамика на турецких рынках до 2024 года?
Поскольку страна продолжает бороться с растущими темпами инфляции, которая достигла 64,8% в годовом исчислении в декабре по сравнению с 62% в ноябре, сохраняется скептицизм по поводу способности центрального банка достичь целевого показателя инфляции в 36% на конец 2024 года. Тем не менее, инвесторы с осторожностью рассматривают потенциальные возможности в торговле валютой, особенно в связи со стабилизацией турецкой лиры, которая, несмотря на достижение рекордно низкого уровня по отношению к доллару, замедлила свой нисходящий тренд.
Признавая неизбежное номинальное снижение курса из-за высокой инфляции, эксперты ожидают менее выраженного снижения курса в ближайшие годы и рассматривают недавнее повышение процентных ставок в Турции на 500 базисных пунктов как позитивный шаг, выражающий уверенность в приверженности страны борьбе с инфляцией.
Центральный банк страны активно поощряет иностранных инвесторов приобретать облигации, номинированные в лирах, подчеркивая привлекательную высокую доходность, которую они предлагают. Поскольку страна приближается к заключительному этапу фазы ужесточения денежно-кредитной политики, банк прогнозирует более умеренную экономическую ситуацию к тому же моменту в 2024 году с ожидаемым снижением доходности в дальнейшем.
Несмотря на повышение ставок с июня более чем на 30 процентных пунктов, в результате чего учетная ставка составила 40%, Эркан считает это подходящим моментом для иностранных инвесторов. Признав возросший интерес американских инвесторов к турецким государственным облигациям, она отдала предпочтение прямым инвестициям, а не своп-контрактам, сославшись на ограниченное влияние на резервы страны. Комментарии губернатора совпадают с сигналами Комитета по денежно-кредитной политике, предполагающими замедление и скорое завершение продолжающегося цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя Эркан отметила снижение роста цен в таких секторах, как автомобилестроение и электроника, она отметила сохраняющуюся высокую инфляцию в сфере образования и жилья, подчеркнув влияние дефицита предложения на рынок жилья.
В заключение, поскольку мы ожидаем экономических сдвигов в 2024 году, турецкий рынок облигаций становится потенциальным спящим хитом. Несмотря на проблемы, признаки устойчивости и корректировки стратегической политики могут подготовить Турцию к возрождению рынка, что сделает ее корпоративные облигации заслуживающей внимания инвестиционной возможностью в ближайшие месяцы. 2024 год станет годом турецких облигаций.
ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ: НЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СОВЕТ